Кассовый разрыв Дэвида Эллисона: $80 млрд долга могут потопить Skydance и WBD

Дэвид Заслав может спокойно уходить на пенсию. Пока бывший глава Warner Bros. Discovery пересчитывает свои честно обналиченные на слиянии $606,1 млн (до вычета налогов, разумеется), новая мега-корпорация Skydance Corp. под руководством Дэвида Эллисона стремительно летит в финансовую пропасть на глазах у всей Уолл-стрит. Инвесторы вынесли однозначный вердикт: Эллисон дико переплатил за этот актив, выложив невероятные $78 млрд наличными. Рынок попросту не верит в жизнеспособность такого громоздкого конструктора.

Еще 5 октября суммарная капитализация раздельных WBD и Paramount болталась в районе $88 млрд, а сегодня новоиспеченный медиа-голиаф оценивается менее чем в $40 млрд. Среда обернулась для мейджора настоящей катастрофой — акции Skydance рухнули на 22%. Причина кроется в корпоративной механике: компания выпустила 471 миллион варрантов (опционов на покупку акций класса B по $12 за штуку). Биржа провела техническую корректировку цены, автоматизированные торговые системы восприняли сброс варрантов индексными фондами как сигнал к массовой распродаже, и котировки посыпались. Менеджмент Skydance спешно выпустил успокоительный пресс-релиз, пытаясь доказать, что варранты — это лишь 9% от общего пула, но панику было уже не остановить.

Аналитики и кредитные агентства откровенно сомневаются, что топ-менеджмент Skydance способен выполнить свои наполеоновские планы. Эллисон клятвенно обещает Уолл-стрит сэкономить $6 млрд за три года, параллельно сохраняя агрессивные инвестиции в контент — план включает выпуск более 30 фильмов для театрального проката ежегодно. Звучит как голливудская сказка, особенно на фоне того, что чистый долг объединённой компании подобрался к отметке в $80 млрд. На обслуживание этого долга (только на выплату процентов!) Skydance придется ежегодно сжигать более $6 млрд — сумму, подозрительно равную всей заявленной экономии.

Вишенка на этом торте корпоративного поглощения — абсолютное бесправие рядовых инвесторов. Семья Эллисонов и RedBird Capital предусмотрительно оставили себе 100% голосующих акций класса А, превратив владельцев класса B в молчаливых зрителей. И хотя оптимисты из Barron’s робко намекают, что текущий обвал — это отличный шанс скупить подешевевшие активы (у варрантов десятилетний срок погашения, вдруг мейджор чудом восстанет из пепла), пока что Skydance служит идеальным примером того, как амбиции студийных боссов разбиваются о жестокую математику кредитных обязательств.