Skydance потеряла четверть стоимости из-за раздачи варрантов

Акции Skydance Corp., новоиспеченного медиа-колосса, возникшего из пепла Paramount и Warner Bros. Discovery, рухнули на 27% на торгах в среду. Закрытие произошло на отметке $7.06 (минус 22.2%). И причина этой турбулентности кроется в тонкостях финансовой инженерии Дэвида Эллисона.

Суть проблемы — раздача около 471 миллиона варрантов. Эти финансовые инструменты дают держателям акций PSKY (класса B) право купить акции новой компании по $12 за штуку. Звучит как выгодная сделка, но на деле это классическая схема разводнения доли текущих акционеров. Если все варранты будут реализованы, компания привлечет внушительные $5.65 млрд. Вот только рынок не любит неопределенность. Дополнительного масла в огонь подлил Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), скорректировав официальную цену закрытия акций Skydance вниз, основываясь на стоимости самих варрантов ($2.20).

В результате этих математических манипуляций рыночная капитализация Skydance, еще недавно оценивавшаяся в $46.6 млрд, после среды съежилась до $35.6 млрд. Дэвид Эллисон, заручившись поддержкой своего отца Ларри Эллисона (основателя Oracle), RedBird Capital Partners и суверенных фондов Ближнего Востока (Саудовская Аравия, Катар, Абу-Даби), предлагал варранты на «аналогичных условиях» — по $12 за акцию. Но Уолл-стрит смотрит на этот мега-союз скептически. Да, прогнозируемая выручка — $70 млрд в год. Но в довесок идет $80 млрд чистого долга. Аналитики Wells Fargo, вспоминая не самый удачный опыт слияний (CBS/Viacom, Disney/Fox), уже присвоили акциям статус «underweight» с целевой ценой в $7.00.

Этот $111-миллиардный альянс, объединивший CBS, CNN, Paramount+ и HBO Max, теперь в руках новой управленческой команды во главе с Эллисоном и Иноном Крайцем (экс-CEO Mattel). Смогут ли они реализовать обещанную экономию на издержках в $6 млрд, или неповоротливая махина рухнет под тяжестью долгов и технологических изменений рынка стриминга? Биржа, судя по всему, пока ставит на второй вариант.