Как Paramount-Warner Bros. собирается выживать с $77 миллиардами долгов

Дэвид Эллисон из Skydance наконец-то дожал слияние Paramount и Warner Bros. Discovery. Сделка века, которая закроется через пару недель, обошлась без мучительных судебных баталий с генпрокурорами и распродажи активов по бросовым ценам. Единственное обязательство — выпускать минимум 30 фильмов в год с 45-дневным прокатным окном. Но победа Эллисона больше похожа на пиррову. Как справедливо замечают аналитики, теперь начинается самое весёлое: попытка заставить экономику этого монстра работать, когда над ним висит долговой дамоклов меч.

$77,2 миллиарда чистого долга — вот с такой цифрой Paramount-Warner Bros. встретит конец 2026 года. Даже в 2027-м долг снизится лишь до $75,1 млрд, а на обслуживание одних только процентов будет уходить $6,37 млрд в год. Это не просто много, это астрономическая сумма для индустрии, где каждый доллар на счету. Как планируется спасать положение? Классическим корпоративным «рационализированием»: увольнением сотрудников, сокращением офисов и слиянием технологий. План-капкан от аналитиков предполагает экономию в $6 млрд (11% операционных расходов) просто за счет банальной синергии.

Вся ставка делается на стриминговый монолит: объединение HBO Max и Paramount+. По прогнозам, к 2030 году эта химера наберет 240 миллионов подписчиков, бросив вызов Disney, Amazon и, в перспективе, Netflix. Morgan Stanley бодро рапортует о 28%-ном пересечении аудиторий и готовности новых пользователей присоединиться. Но детали слияния платформ пока не раскрываются, а «некоторого оттока на старте» избежать не удастся.

Впрочем, альтернатива — остаться без активов WBD — пугала рынок еще больше. В эпоху фрагментации медиа выживает тот, у кого больше интеллектуальной собственности. И здесь у Paramount-Warner Bros. полный порядок: «Игра престолов», «Властелин колец», «Гарри Поттер» и киновселенная DC. Главное, чтобы к моменту, когда стриминг и студийный бизнес окончательно победят умирающее линейное ТВ (доля которого в EBITDA упадет ниже 30% к 2030 году), компания не оказалась погребена под тяжестью собственных долгов.